长江证券发布研报称，预期波司登（03998）FY2024-2026归母净利润离别为36/41/46亿元，同比增长18%/13%/12%，对应估值为13/12/11X，给以“买入”评级。近日，波司登晓谕投资加拿大蹧跶羽绒服品牌Moose Knuckles，Moose Knuckles已在中国、北好意思和欧洲开设了36家门店，并通过Harrods、Selfridges、Saks FifthAvenue和Holt Renfrew等著名零卖商进行分销。

长江证券主要不雅点如下：

收购高端羽绒服，打造多品牌集团。

议论本次投资额不大，股权比例不高且Moose Knuckles体量较小，暂不会对公司功绩举座变成波动。短期公司野心通过波司登资源赋能助力其中国市集发展，打造Moose Knuckles、波司登、雪中飞多品牌矩阵，翌日亦有望通过Moose Knuckles品牌进一步拓张国外业务。

短期零卖数据较优，Moose Knuckles有望孝敬增长。

1）本年高单价防晒服销售发挥邃密，展望全年销售有望实现活水经营，且助力品牌进驻商圈优质渠说念位置；2）冲锋衣赛说念景气度高，展望春季单壳冲锋衣销售发挥优，秋季增多神情销售；3）OEM本年处于补库周期，前年OEM收入同比+16%，展望本年不绝高增。4）收购Moose Knuckles打造多品牌矩阵，波司登品牌资源赋能，短期Moose Knuckles有望提速增长，孝敬投资收益，中永久品牌出海亦可期待。

货物结构调度纯真，降温有望催化零卖提速。

1）从公司高单价防晒服与冲锋衣销售情况来看，波司登品牌功能性家具并未受到权臣破钞左迁影响；2）经销商此前订货信心仍较强，且公司主要通过快反补单，可凭据销售发挥纯真调度货物结构；3）本年鹅绒原材料加价及结尾破钞需求省略情情况下，大量国产羽绒服品牌订单偏保守，行业竞争款式有望优化；4）展望线下活水近几个月执续保执邃密增长势头，十一黄金周增长提速，且近期破钞计谋刺激及世界降温展望后续进一步催化零卖提振。

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