华泰证券研报以为，天下和谐电力大商场建筑提速，看好三大干线。天下和谐电力大商场将为我国建筑新式电力系统、进步新动力消纳才气提供枢纽的机制基础，匡助处分新动力消纳瓶颈中的空间问题。延续看好新式电力系统建筑大布景下风电需求结构性增长、主网高压及特高压网架握续建筑、配网改换升级加速三大投资干线。其中，电网天真性带来配网升级改换需求。随新动力散布式比例增多，电源资源在地调、县调层面增多，电力均衡压力不再仅在主网，亟需配网扩容进步对充电桩和散布式容纳才气。同期，配网生态已发生变化，配用电层面兑现源网荷储一体化更具经济性，需要增多更多智能化松手兑现“四可”，看好智能电表和配网变压器受益。

　　全文如下

　　华泰 | 天下和谐电力大商场建筑提速，看好三大干线

　　中枢不雅点

　　天下和谐电力大商场建筑提速，看好风电、电网投资结构性增长

　　11月28日国度动力局在京发布了《天下和谐电力商场发展计议蓝皮书》（下称蓝皮书），在2022年1月国度发改委、动力局《对于加速建筑天下和谐电力商场体系的引导主意》基础之上，《蓝皮书》进一步落实了天下和谐电力商场“三步走”战术，即2025年头步建成、2029年全面建成、2035年完善进步。咱们以为天下和谐电力大商场将为我国建筑新式电力系统、进步新动力消纳才气提供枢纽的机制基础，匡助处分新动力消纳瓶颈中的空间问题。咱们延续看好新式电力系统建筑大布景下风电需求结构性增长、主网高压及特高压网架握续建筑、配网改换升级加速三大投资干线。

　　《蓝皮书》首提2029年绝大巨额省份电力现货商场铺开+新动力全面入市

　　具体来看，《蓝皮书》条件以“和谐绽开”为“首要原则”，以“竞争有序”为“内在条件”，以“安全高效”为“基本前提”，以“清洁低碳”为发展主义，对天下和谐电力商场建筑提议“三步走”战术，较此前政策明确并加速了天下电力现货商场建筑和新动力参预商场的时候点：

　　1.第一步，到2025年头步建成，兑现跨省跨区商场与省内商场有序邻接，新动力商场化消纳占比逾越50%；

　　2.第二步，到2029年全面建成，激动天下绝大巨额省份在2029年前兑现电力现货商场安祥开动，激动南边区域电力商场在2029年前兑现安祥开动，兑现新动力在商场中的全面参与；

　　3.第三步，到2035年完善进步，支握新动力大范围接入，变成商场、价钱和时刻全面合营的商场机制。

　　为兑现上述策画，《蓝皮书》提议了近中期要点任务，将围绕和谐电力商场架构和协同运作、电力商场交往品种和功能、用户侧消纳新动力株连落实、引发老例机组和用户侧资源容量、调遣、天真性后劲等要点规模伸开，重申用户侧“到2025年，各省需求反应才气达到最大用电负荷的3%～5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率逾越40%的省份达到5%及以上”的策画。

　　延续看好风电、电网投资结构性增长

　　咱们重申《多维处分消纳问题，新动力迈入2.0时间》（2024.10.25）不雅点：

　　1.电力商场化激动景况占比变化和风电需求加速。风电发电弧线均匀、出力同步率低的特征将使其在电力商场化时间较光伏更具备竞争力。咱们连合山东电力商场小时级电价和电源出力弧线，估算风电格局若一谈参与现货交往仅折价12%（vs光伏折价38%），在电力商场中具备更稳妥的收益率。此外，咱们不雅察到国际主流地区容量商场中风电置信通盘一般高于光伏，体现出风电对尖峰负荷更强的复旧才气。咱们看好基地新动力格局景况配比从刻下的4:6向6:4波折带来风电装机结构性增长机遇，本月国电投8.4GW风电格局开标价钱高潮10~15%，咱们看好来岁国内风电有望延续受益量价王人升。

　　2.天下和谐电力大商场下主网互联互通握续建筑。为处分新动力消纳靠近的空间瓶颈，西北新动力外送通谈建筑需求将驱动主网（不单是是特高压，还包括跨省超高压）高景气长周期，咱们预测十五五期间每年开工特高压“四直两交”，带动投资约1200亿；换取省间高压/超高压主网互联建筑，2024-26年咱们预测主网全体投资CAGR有望达10.1%。

　　3.电网天真性带来配网升级改换需求。随新动力散布式比例增多，电源资源在地调、县调层面增多，电力均衡压力不再仅在主网，亟需配网扩容进步对充电桩和散布式容纳才气。同期，配网生态已发生变化，配用电层面兑现源网荷储一体化更具经济性，需要增多更多智能化松手兑现“四可”，看好智能电表和配网变压器受益。

　　风险教导：政策落地不足预期，格局审批节律不足预期。