出品 | 枪弹财经

作家 | 孟祥娜

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

中枢居品片仔癀锭剂加价一年后，片仔癀却交出了营收、净利润增速下滑的得益单。

2024年前三季度，片仔癀营收84.5亿元，同比增长11.19%，增速较昨年同期减少了3.69个百分点，净利润26.87亿元，同比增长11.73%，增速较昨年同期减少了5.43个百分点。

2023年5月，片仔癀起首了近十年最大幅的一次加价，将片仔癀锭剂国内阛阓销售价钱从每粒590元和洽至760元，提价28.81%。但一年时间昔时，提价策略对事迹的提兴盛用并不较着。

二级阛阓上，片仔癀行为中华老字号药企，在A股中药企业中的市值已经排行第一。

但自2021年7月达到历史巅峰的480.73元/股以来，公司的股价一谈下降。限制本年10月30日收盘，报235.59元/股，较巅峰时下降了51%，市值一度挥发超1400亿元。

令投资者疑虑的是，中枢居品加价策略失效的情况下，片仔癀靠什么技艺保抓事迹抓续上升？

1、回收价钱缩水，事迹增速放缓

片仔癀源自明朝宫廷秘方，经当地公共广为考证，专治热毒肿痛，由于其时的片仔癀是切片分服，因每次一派即可退“癀”，故称“片仔癀”。

据片仔癀公司官网贵寓，其功能主治为“清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打毁伤及多样炎症”。

片仔癀的部分原材料如自然麝香等赢得难度大、成本高，资源稀缺，这使得片仔癀的产量有限。这种稀缺性，也使得片仔癀在一些场景下超越了商品属性，变成馈遗站立的“酬酢货币”。

片仔癀也一度被黄牛炒至1600元一粒，号称药品界的“挥霍”。但如今热度褪去，片仔癀锭剂在二手回收阛阓上的价钱束缚下降。

10月23日，「界面新闻·枪弹财经」以消耗者的身份辩论了广东、天津等地的回收商，别称来自广东的回收商示意，目下最新日历的国内版片仔癀价钱为525元/锭，昨年的回收价钱比目下的高些。

别称来自天津的回收商抒发了一样的不雅点，他示意，2024年2月份的国内版片仔癀价钱为450元/锭，较昨年镌汰了100元驾御。

随后，「界面新闻·枪弹财经」探望了北京的一家药店，伴计示意，片仔癀锭剂（OTC）零卖价为760元/锭，这与官方指示价一致。

（图 / 片仔癀官网）

据西南证券的一份研报数据，从2004年到2020年，片仔癀锭剂居品共提价19次。2023年5月5日，片仔癀公告清楚，鉴于片仔癀居品主要原料及东谈主工成本上升等原因，片仔癀锭剂国内阛阓零卖价钱将从590元/粒上调到760元/粒，增长了29%。

但片仔癀锭剂零卖价钱上升一年以来，不仅回收价钱跳水，背后上市公司片仔癀的事迹增速并莫得提高，反而较昨年同期有所放缓。

2024年前三季度，片仔癀锭剂场地的肝病用药板块营收仅同比增长20.24%，不足片仔癀锭剂的价钱增长幅度大，这可能意味着该居品销量并不乐不雅。

最为关键的是，肝病用药板块交易成本同比增长61%，毛利率70.79%，较昨年同期减少了7.4个百分点。

弥远以来，以片仔癀锭剂为主的肝病用药占据公司50%驾御的营收，给公司孝敬了超70%的毛利润。跟着该板块毛利率下滑，公司的事迹定会受到影响。

2024年前三季度，片仔癀不仅营收、净利润增速下滑，公司合座毛利率也下滑至45.44%，为近五年最低。

过度依赖单一居品的业务结构，使得公司衰退挥霍的无邪性。近几年，片仔癀也意志到了这极少，并进行多元化转型。但是，相较于云南白药的牙膏业务、白云山的凉茶业务，片仔癀化妆品、日化等业务在刻下的利润孝敬较小，证据一般。

飞瓜数据清楚，近一个月，抖音账号片仔癀护肤旗舰店共直播30场次，直播销售总和约50万元-75万元，场均销售额仅有1万元-2.5万元。

（图 / 飞瓜数据）

证据财报，片仔癀化妆品业务筹划主体是福建片仔癀化妆品股份有限公司。2024年上半年，该公司营收3.4亿元，同比增长42%，净利润8290.2万元，同比增长34%，但筹划活动现款流净额却由正转负，净流出2626.14万元。

目下，片仔癀正在鞭策化妆品业务的分拆上市进度，但在IPO节律收紧的情况下，化妆品板块能否孤苦上市照旧未知数。

2、加多原材料储备，缩减用度提高利润水平

本年以来，片仔癀加多了原材料存货准备，以布置原材料加价的风险。

本年上半年，公司存货45.39亿元，同比增长77.58%。其中，原材料存货25.4亿元，同比增长97%，以医药制造业（片仔癀锭剂为主的业务板块）为主，占比98.7%。

此外，公管库存商品13.6亿元，同比增长36%。其中，医药制造业库存商品4.1亿元，同比增长76%。

（图 / 片仔癀2024年中报）

但是，存货的增长占用公司大齐的资金，要是存货弥远积压，钞票无法实时回笼，将影响公司资金流动性。

2024年前三季度，公司筹划活动现款流净额12.99亿元，同比缩减45%。与此同期，片仔癀的协议欠债也在减少，前三季度，协议欠债为6583万元，同比减少22.7%。

片仔癀在昔时曾通过提价策略来缓解成本压力并保证事迹恰当增长。但是，要是提价幅渡过大或阛阓收受度不高，就可能导致经销商减少采购量，进而影响协议欠债水平。

由于经济环境欠安、消耗者购买力下降等身分影响，协议欠债下滑可能意味着阛阓需求在松开，公司将濒临存货积压的问题。

片仔癀示意，公司证据居品及行业特色，聚拢存货账龄情况，对附近有用期商品全额计提存货跌价准备，具体为医药行业对附近有用期3个月内商品，日化行业对附近有用期6个月内商品全额计提存货跌价准备。

2024年半年报中，片仔癀一年以内到期的库存商品5683万元。若后续库存居品到期，公司也需要计提存货跌价准备，将会对公司利润酿成影响。

主力居品卖不动，原材料成本增长至毛利率下滑，在千般不利身分下，公司也在缩减用度，以提高利润水平。

2024年前三季度，公司的研发用度、销售用度、惩处用度区别为1.45亿元、3.32亿元、2.27亿元，同比缩减了19.6%、12%、13%。

用度的缩减或与职工降薪关联。2024年上半年，销售东谈主员薪酬用度缩减了3%，惩处东谈主员薪酬用度缩减了15%。

总体来看，公司缩减了1亿多的用度开销，才换来净利润的两位数增长。但是，缩减研发用度对片仔癀来说，并不算功德。

研发智商是中药企业的中枢竞争力之一，诚然片仔癀位居中药企业市值第一，但其研发插足要低于不少中药企业。

拿2024年上半年来说，片仔癀研发用度1.16亿元，同比缩减0.06%，研发用度要低于以岭药业、白云山、天士力、华润三九等企业。同期，公司研发用度率仅为2.05%，在71家中药企业中排行第51位。

短期来看，企业通过缩减用度开销不错和洽利润，从弥远来看，东谈主才培养、研发实力提高，仍需要企业合理狡计用度开销，来保证企业的长久发展。

3、高管变动时常，2.54亿收购0营收公司

「界面新闻·枪弹财经」矜重到，2021年于今，片仔癀已更换三次董事长。2023年以来，片仔癀至少有四名高管或前高管落马、被窥伺。

2023年7月，林纬奇辞去片仔癀董事长、董事等职务，同庚8月，林志辉担任公司董事长。经历清楚，他曾任福建省明溪县沙溪乡政府干部、县委办公室科员、县委办公室副主任等职务，后历任漳州市纪委多个职位，包括漳州市纪委常委、监察委员会委员等。

除了林志辉外，其他主技艺导成员亦然加入公司不久。如孤苦董事张磊、陈蕾于2023年6月15日任职，副总司理张泽修于2024年1月30日任职，监事会主席许式彬于2024年2月29日任职。

但是，董监高团队的安稳性关于公司的弥远发展至关迫切。时常更换可能导致公司政策、文化和业务融会性受到扰乱。

比如，片仔癀的科技大楼、产业园竖立情势等投资情势，大多出自2020年前在职的惩处团队之手。

证据财报，片仔癀科技大楼投资估算10亿元，产业园竖立总投资不杰出44.8亿元。目下，这些情势还在进行中，但情势竖立需要大额的资金入场，是否持续下去，磨砺着公司的资金筹集智商。

现任惩处层是否能推动这些项观念进行，变得颠倒迫切。若后期资金到位不足时，则存在情势烂尾的风险。

值得矜重的是，新的指引班子执掌一年以来，片仔癀在本钱阛阓的动作束缚，不仅成立了基金公司，还开展了收并购业务，但进展并非一帆风顺。

本年8月10日，片仔癀公告，公司拟以2.54亿元向漳州市国有钞票投资筹划有限公司（以下简称“国投公司”）收购明源香料100%股权。该笔收购，指向明源香料旗下占有30%股权的风油精厂——水仙药业。

水仙药业是一家领有五十多年历史的企业，是我国第一家坐蓐风油精的厂家，领有水仙牌风油精、金利油、暧昧膏等多款居品。

（图 / 水仙药业官网）

但明源香料除抓有水仙药业少数股权外，未开展其他业务，无本色筹划。证据公告，2023年、2024年一季度，明源香料的交易收入为零，净利润区别为1394.26万元、464.71万元。净利润主要来自水仙药业的投资收益。

此外，本次片仔癀的往来对方为国投公司，原为隶属于控股股东九龙江集团的子公司，后于本年2月划出九龙江集团，本次事项组成关联往来。

关于这次往来的观念，片仔癀示意，水仙药业盈利简单且分成安稳，可与公司在品牌宣传、居品营销、渠谈拓展等规模开展深度配合，结束协同效应。

据了解，2022年、2023年，水仙药业现款分成区别为1000万元、2000万元，假定收购完成后水仙药业保抓最近两年的分成水平，则每年将为公司带来300万元-600万元的分成现款收入。

但是，单凭上述分成收入，关于高达2.54亿元的收购价而言，仅仅杯水舆薪。

因此，这笔往来受到了业界的浅近顾问和监管的问询。之后，片仔癀公告称，刻下往来价钱可能存在商量空间，本次关联往来暂缓试验。

详尽来看，本年以来，片仔癀濒临着毛利率下滑、事迹增速放缓等问题，公司惩处层也在成本限度、对外投资并购等方面寻求新的变化，但同期也濒临挑战与压力。要是大要逾越目下的窘境，片仔癀的涅槃新生仍值得期待。

*文中题图来自：片仔癀官网。